3.房地產(chǎn)行業(yè)調控政策影響深遠
由于當房地產(chǎn)行業(yè)波動幅度過大，市場行情不穩(wěn)定，也會影響國民經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性。近年來，國家對于房地產(chǎn)行業(yè)出臺了各種調控政策，給房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展帶來了一系列嚴峻的考驗。2016年房地產(chǎn)行業(yè)“930 新政”出臺，2016年年底中央經(jīng)濟工作會議首次提出“房住不炒”制度，加強對房地產(chǎn)市場的宏觀調控，明確了“遏制投機炒房”的差別化調控的政策方向。2018年各項調控房地產(chǎn)行業(yè)的政策相繼出臺，提出“因城施策，一城一策”方針指南，央行和銀保監(jiān)也加強了對房地產(chǎn)行業(yè)的金融監(jiān)管，使得房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道收縮，融資成本上升，融資難度越來越高。2019年兩會期間強調“防止房市大起大落”，中央政治局會議進一步重申“房住不炒”的政策主基調，落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責任的長效機制。因此為了房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展，針對房地產(chǎn)企業(yè)的財務進行風險識別與控制是非常有必要的。
1.理論意義
閱讀研究國內外的文獻資料發(fā)現(xiàn)我國當前對于房地產(chǎn)企業(yè)財務風險識別與控制的相關研究較少，且在近些年逐漸興起，本文有利于相關理論的進一步完善。我國房地產(chǎn)企業(yè)相較于國外起步還是比較延后的，企業(yè)內部員工對于財務風險的認知程度較低，未能提出合適的財務風險控制措施，因此需要對該領域進行研究，進而不斷完善相應的理論基礎。本文提出的財務風險識別方法與控制措施，可以適用于類似的房地產(chǎn)企業(yè)，具有一定程度的財務風險理論意義。
2.現(xiàn)實意義
由于房地產(chǎn)行業(yè)自身的行業(yè)性質導致其在生產(chǎn)經(jīng)營過程中會產(chǎn)生各種風險，比如市場風險、政策風險、籌資風險、投資風險和經(jīng)營風險等。因此做好房地產(chǎn)企業(yè)的財務風險識別與控制工作非常重要。因此，本文以泰禾集團為案例，研究分析其財務風險的識別與控制具有一定現(xiàn)實意義。本文通過財務指標風險識別法和多變量財務風險識別法來識別分析泰禾集團的財務風險，從而發(fā)現(xiàn)其財務風險管控方面存在的問題，并提出了針對性的防范措施，對其他房地產(chǎn)企業(yè)在財務風險管控方面也具有一定的參考價值。
（三）研究思路
本文以泰禾集團為案例，通過研究該公司近五年的財務經(jīng)營狀況進行分析識別其存在的財務風險，并針對風險提出相應的控制策略。本文共五個部分：第一章為引言部分，本部分主要介紹了本文的研究背景和研究意義；第二章界定了財務風險、財務風險識別與控制的概念并分析論述了國內外相關的研究現(xiàn)狀；第三章是針對本文運用的相關理論進行分析；第四章主要是對本文選取的案例進行分析闡述，首先對泰禾集團做了簡單介紹，接著通過列舉其近5年的財務數(shù)據(jù)，運用財務指標分析法和多變量模型分析法識別其財務風險，最后針對其風險給出了相關控制措施建議；第五章為研究結論與展望，總結本文的結論并指出了其中研究的不足和未來研究的展望。
二、概念界定與文獻綜述
1.財務風險
財務風險這一概念并沒有具體的界定，一般可劃分為廣義財務風險和狹義財務風險。狹義的財務風險主要是以企業(yè)的到期還債能力作為衡量標準的，而廣義的財務風險主要指的是企業(yè)的整個日常經(jīng)營活動中產(chǎn)生的各種風險，它受內外部很多種因素影響。內部因素有企業(yè)的籌資、投資以及經(jīng)營活動等；外部因素有國家政策、法律法規(guī)以及外部市場環(huán)境的變化情況。
2.財務風險識別
財務風險識別主要是為財務風險管理提供前提和決策依據(jù)。通過各種財務風險識別方法對企業(yè)面臨的各種財務風險作出分析判斷，為之后的財務風險衡量以及財務風險管理作好準備。
3.財務風險控制
財務風險識別是財務風險管理的前提，而財務風險控制是財務風險管理的重要環(huán)節(jié)。根據(jù)財務風險識別的情況實施相應的財務風險控制策略來降低財務風險發(fā)生的可能性。
隨著中國市場經(jīng)濟的迅速發(fā)展，房地產(chǎn)企業(yè)財務風險識別與控制研究已成為熱門話題。與此同時國內外學術界也從多個層面對房地產(chǎn)企業(yè)財務風險識別與控制進行了廣泛而深入的研究。
1.房地產(chǎn)企業(yè)財務風險類型研究
企業(yè)財務風險指的是由于不可預知或不可控因素導致的各種財務事件，財務狀況不確定，使得公司可能蒙受經(jīng)濟損失。對于企業(yè)的財務風險的識別，各個專家都有各自的劃分方式。比如馬紅光（2016）基于恒大地產(chǎn)的財務報表發(fā)現(xiàn)我國房地產(chǎn)企業(yè)的償債風險較高。之后石芯月,王宏波（2017）陳杰（2021）等人在其他專家關于財務風險的劃分基礎上對房地產(chǎn)企業(yè)的財務風險進行了更為細致的分類，分別是籌資風險，投資風險和經(jīng)營風險等。
2.房地產(chǎn)企業(yè)財務風險識別方法研究
（1）基于財務指標法識別財務風險
財務指標分析法是企業(yè)通過對部分財務數(shù)據(jù)進行相關指標的計算，來分析企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力、以及發(fā)展能力等情況，進而找到企業(yè)存在的財務風險。Fitzpatrick（1932）和Beaver（1966）將部分破產(chǎn)企業(yè)和非破產(chǎn)企業(yè)作為研究對象，采取定量分析方法對企業(yè)的資產(chǎn)、負債等各項財務數(shù)值進行分析來識別企業(yè)的財務風險。國內學者丁紅梅（2017）和孫敏（2018）也利用了這種定量分析方法對我國房地產(chǎn)企業(yè)財務風險管理問題進行了研究。
（2）基于多變量模型分析法識別財務風險
多變量模型分析法是通過建立多個財務比率與財務風險情況的函數(shù)關系，研究企業(yè)是否存在財務風險以及財務風險的嚴重程度。Altman（1968）通過對比的方式研究了不同企業(yè)的財務風險情況，建立了Z-score模型，通過這個模型可以分析企業(yè)財務風險情況。之后Simion (2015)就運用了Altman設計的Z-score模型來分析企業(yè)財務風險并給出了一些控制措施。
國內學者周首華、楊濟華等人（1996）在參考國外優(yōu)秀學者的研究后對學者Altman的Z-score模型進行優(yōu)化改進，建立了更適應中國國情的F-score模型, 通過這個模型可以準確識別預測風險。
3.針對房地產(chǎn)企業(yè)財務風險所采取的控制措施
針對企業(yè)財務風險識別的情況實施相應的財務風險控制策略可以降低財務風險發(fā)生的可能性。國內外學者對于企業(yè)財務風險所采取的控制措施都有一定的研究成果。
對于控制企業(yè)籌資風險，汪泉（2017）在研究中提出要確定合理的資本結構，比如長短期債務的比例；李愷（2015）和曾麗旋（2017）也都主張通過優(yōu)化資本結構, 融資渠道多元化等方法來降低籌資風險。而對于規(guī)避企業(yè)投資風險，柳江（2017）提出企業(yè)需要提高投資風險意識，規(guī)避風險發(fā)生的可能性；楊利紅,陳琦等人（2017）認為需要建立動態(tài)的投資組合進而分散一些投資項目的風險。此外，國外學者在企業(yè)投資風險控制方面也有所研究，Qingye Zhang and Yan Gao（2017）通過研究發(fā)現(xiàn)，動態(tài)投資組合對企業(yè)財務風險的管理是非常有幫助的。最后，針對房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營風險，周澤將,王怡晨（2020）和鐘政通（2020）提出房地產(chǎn)企業(yè)需建立健全存貨管理體制，將房地產(chǎn)存貨規(guī)模保持在合理范圍內才能為房地產(chǎn)企業(yè)創(chuàng)新探索、承擔經(jīng)營風險提供空間，緩解房地產(chǎn)過度投資對企業(yè)其他業(yè)務活動的擠出效應；萬浩（2018）和惠秦貼（2020）等一些研究學者認為房地產(chǎn)企業(yè)需要提高核心競爭力，比如營造產(chǎn)品的差異化滿足不同顧客的需求進而就獲得良好的企業(yè)業(yè)績。
通過閱讀企業(yè)財務風險識別與控制研究的相關文獻發(fā)現(xiàn)，國內外對于企業(yè)財務風險識別與控制研究成果較為豐富。就房地產(chǎn)企業(yè)而言，系統(tǒng)的財務風險識別方法可以幫助我們對企業(yè)的財務問題有一個更加理性的認識，并且可以針對相關的問題及時解決。本文以泰禾集團為研究對象，綜合采用財務指標分析法以及多變量財務風險識別法對其財務風險狀況進行識別與評價，并針對其中存在的問題提出相應的控制措施，為其他類似的房地產(chǎn)企業(yè)在財務風險識別與控制方面提供一定的幫助。
三、理論分析
查看有關財務風險的文獻，由于各個行業(yè)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況不同，所面臨的財務風險也有所差別，但是其財務風險大致可分為三個種類，即籌資風險、投資風險和經(jīng)營風險三個方面。籌資風險是指企業(yè)進行日常經(jīng)營亦或是擴大經(jīng)營需要進行資金的籌集，而在資金的籌集過程中具有很多的不確定性，即為籌資風險；投資風險是指企業(yè)在進行投資活動時，由于投資經(jīng)營決策的失誤或是其他意外狀況，無法實現(xiàn)預期收益的可能性；經(jīng)營風險是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)中由于各種因素的影響未能實現(xiàn)預期收益的可能性。
1.專家調查法
美國蘭德公司在1964年提出了一種定性分析的方法——專家調查法。它是由專業(yè)人員、咨詢公司和管理專家調研企業(yè)的內外部環(huán)境，找出財務風險發(fā)生的誘因，以此預測財務風險發(fā)生的可能性。
2.財務指標分析法
財務指標分析法是根據(jù)企業(yè)的財務數(shù)據(jù)進行相關指標的計算，分析判斷企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力、以及發(fā)展能力等情況。通過這一方法不僅能反映出企業(yè)的靜態(tài)狀況還能對企業(yè)進行動態(tài)監(jiān)測，從而為企業(yè)進行財務風險控制提供依據(jù)。
3.多變量模型分析法
多變量模型分析法是通過建立多個財務比率與財務風險情況的函數(shù)關系，與單變量模型相比，更加注重各個財務比率之間的關系，其中最具有代表性的是Z-Score模型。1968年Altman教授創(chuàng)立了Z-score模型，此模型把22個有可能預示公司發(fā)生財務風險的財務比率變量分為流動性、獲利能力、財務杠桿、償債能力和周轉能力五大指標。
1990年，我國學者周首華、楊濟華等人對Altman的Z值模型進行優(yōu)化改進，形成了適應中國國情的 F分數(shù)模型。Z-Score模型比F-Score模型更加強調企業(yè)經(jīng)營成果和資產(chǎn)的利用效率，而F-Score模型在原有的基礎上新增了現(xiàn)金流量預測，更注重對企業(yè)償債風險的識別預警，并且其評價標準更適應現(xiàn)代的企業(yè)。兩者側重點是有所差別的，房地產(chǎn)企業(yè)更加適合運用F-Score模型識別分析財務風險。
（三）房地產(chǎn)企業(yè)財務風險類型
1. 籌資風險
房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)項目的首要環(huán)節(jié)就是進行籌資財務風險防控，房地產(chǎn)企業(yè)的項目開發(fā)資金主要來源于兩種，一是內部籌資，即房地產(chǎn)企業(yè)所有者投入的資金和企業(yè)的利潤；二是外部籌資，即通過銀行等金融機構進行借款亦或是發(fā)行股票債券等方式進行。通過研究發(fā)現(xiàn)，我國房地產(chǎn)企業(yè)進行內部籌資籌取到的資金較少，而大部分房地產(chǎn)企業(yè)主要是通過外部籌資籌取資金。外部籌資主要分為債務籌資和股權籌資，房地產(chǎn)企業(yè)進行債務籌資時，由于債務籌資需要到期返還本金和支付利息，而這時如果負債規(guī)模過大，那么到期還本付息的壓力則會增加債務籌資的風險。此外，房地產(chǎn)企業(yè)在發(fā)行股票的過程中，預計的發(fā)行數(shù)量、時間以及成本等因素使企業(yè)面臨風險，稱為股權籌資風險。股權籌資受股權投資的規(guī)模、企業(yè)的資本結構、營運狀況以及市場環(huán)境等多種因素影響。由于我國房地產(chǎn)企業(yè)以外部籌資為主要籌資渠道，既籌資渠道方式都比較固定單一化，這也為房地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生籌資風險埋下了隱患。
2. 投資風險
投資風險也是房地產(chǎn)企業(yè)所必須面臨的財務風險之一，近年來大多房地產(chǎn)企業(yè)都在嘗試通過各種方法規(guī)避該種風險。房地產(chǎn)企業(yè)投資活動可分為內部投資和外部投資，內部投資一般是指房地產(chǎn)企業(yè)擴大地產(chǎn)項目以及相關配套項目規(guī)模。然而近年來很多房地產(chǎn)企業(yè)為獲取更多利潤，盲目擴張規(guī)模，過度囤地、投資項目，因此資金大量被占用，資金周轉時間較長，不能很快回籠資金產(chǎn)生收益，所以存在投資風險。外部投資一般包括直接投資和間接投資，直接投資受行業(yè)市場環(huán)境等因素的影響無法獲得預期收益，存在風險。間接投資一般是證券投資，受國內外經(jīng)濟政策和匯率、證券交易等諸多因素影響，也存在較高的風險。房地產(chǎn)企業(yè)也會因為市場環(huán)境變化，房地產(chǎn)政策的調控，銀行借貸利率變動等因素無法取得預期經(jīng)濟效益，從而就產(chǎn)生了投資風險。
3. 經(jīng)營風險
房地產(chǎn)企業(yè)在經(jīng)營過程中也存在一定的風險性。企業(yè)經(jīng)營風險是由于生產(chǎn)經(jīng)營變動或外部環(huán)境變化導致企業(yè)未來的經(jīng)營性現(xiàn)金流量發(fā)生變化，從而影響企業(yè)未來銷售量、價格和成本的程度。房地產(chǎn)企業(yè)的地產(chǎn)項目由于施工周期較長，項目開發(fā)期間需要占用大量資金，在此期間房地產(chǎn)企業(yè)很有可能出現(xiàn)營運資金不足，導致項目延期或者停工，這會對企業(yè)的正常經(jīng)營活動造成很多不良影響。此外，房地產(chǎn)企業(yè)的外部環(huán)境發(fā)生變化時也會給房地產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來一些影響，比如由于房價上漲或下降使得消費者對于房地產(chǎn)項目的消費側重點發(fā)生了改變，因此房地產(chǎn)企業(yè)很容易面臨運營風險；還有近年來，國家大力調控房地產(chǎn)行業(yè)政策，鼓勵房地產(chǎn)企業(yè)“去庫存”，實施“一城一策，因地制宜”策略，但是目前大部分房地產(chǎn)企業(yè)并沒有巧妙結合自身獨有的特點，只是僵硬的照搬相關政策，這樣即使企業(yè)的營業(yè)收入上升了財務風險防控，然而對比企業(yè)相關數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)收入與成本兩者間的發(fā)展是不平衡的，使得房地產(chǎn)企業(yè)面臨較大風險。
泰禾集團股份有限公司（簡稱泰禾或泰禾集團，股票簡稱：泰禾集團、股票代碼：000732）公司成立于1992年，總部位于中國福建省福州市晉安區(qū)岳峰鎮(zhèn)橫嶼路9號東二環(huán)泰禾廣場泰禾中心20-31層，現(xiàn)任董事會主席黃其森。
公司堅持以房地產(chǎn)為核心，為全面提升城市生活品質和自身多元化發(fā)展而踐行“泰禾+”戰(zhàn)略，依托自身在住宅、商業(yè)等領域的優(yōu)質資源，聚合控股股東泰禾投資集團在相關服務領域的資源，目標為一站式解決業(yè)主的購物、社交、醫(yī)療、文化、教育和養(yǎng)老等方面的生活需求，努力開創(chuàng)“中國式美好生活”。
標簽：房地產(chǎn)企業(yè)財務風險識別與控制研究企業(yè)財務風險企業(yè)財務風險研究論文
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