越來越多的中國公司開始知道一種名為WRASP的新型融資流程。與通常必須經(jīng)過層層審核才能登錄納斯達(dá)克、紐交所的方式相比，WRASP融資更快捷（最快3個(gè)月），上市花費(fèi)也更少。其創(chuàng)始人西苑資本CEO Richard Rappaport如此描述：“WRASP是一種新機(jī)制，以反向收購和直接登陸主板市場(chǎng)（美交所或納斯達(dá)克）的方式，方便快捷幫助公司實(shí)現(xiàn)上市交易”。
在過去12個(gè)月中，已有多家中國公司通過西苑資本赴美成功融資。與此同時(shí)，也有許多人開始懷疑WRASP并不如宣傳的那般神奇有效，許多通過WRASP流程上市公司股價(jià)只能用江河日下來形容。那么西苑資本的WRASP流程究竟如何運(yùn)作？通過WRASP上市的中國公司有哪些？這些公司在資本市場(chǎng)表現(xiàn)如何？下文將做進(jìn)一步探究。
西苑資本W(wǎng)RASP流程揭秘
西苑資本創(chuàng)立于1999年，在美國的主要市場(chǎng)以及中國大陸、香港和臺(tái)灣都設(shè)有辦事處，該公司及其創(chuàng)始人 Richard Rappaport 因“WRASP”而知名。“WRASP流程”簡單說就是：赴美上市企業(yè)通過反向收購，將資產(chǎn)注入西苑資本旗下的空殼公司，進(jìn)入美國OTCBB資本市場(chǎng)，隨后通過定向私募進(jìn)行融資，再進(jìn)行掛牌交易。等達(dá)到美國資本市場(chǎng)相關(guān)要求后，再轉(zhuǎn)板至主板市場(chǎng)（納斯達(dá)克、紐交所等）上市。
WRASP流程的第一步為購買空殼。由于美國OTCBB市場(chǎng)對(duì)上市公司沒有財(cái)務(wù)方面的最低要求，所以一個(gè)企業(yè)即使資產(chǎn)為零、盈利為零，也可以在OTCBB上交易。這項(xiàng)規(guī)定為反向收購提供了非常好的制度安排，WRASP流程即以此為基礎(chǔ)。資料顯示，西苑資本在美國OTCBB市場(chǎng)注冊(cè)了多家空殼公司，名稱統(tǒng)一為“SRKP+數(shù)字”（例如SRKP1、SRKP2），空殼公司的地址均位于特拉華州。對(duì)中國的中小企業(yè)而言，通過WRASP流程上市第一步即要購買上述空殼，一般花費(fèi)45萬至55萬美元（加上律師費(fèi)及審計(jì)費(fèi)等）。相比較IPO的前期成本達(dá)150萬美元左右。
WRASP流程的第二步為資本注入。擬上市公司通過西苑資本將資產(chǎn)、業(yè)務(wù)注入空殼公司，在空殼公司所在地進(jìn)行注冊(cè)，并依照SEC相關(guān)程序進(jìn)行申報(bào)，同時(shí)確定公司的股票代碼。從時(shí)間上講，此項(xiàng)操作最快兩個(gè)星期就可以完成,不到30天的時(shí)間內(nèi)就可以掛牌交易。
WRASP流程的第三步為私募融資。通過私募融資，上市公司先獲得新的前期資金，為以后轉(zhuǎn)板做出鋪墊，西苑資本將其稱為“雙軌融資——先融資、后上市”。例如最新提交IPO申請(qǐng)的盛世巨龍，在2010年4月已首先進(jìn)行530萬的私募融資。
WRASP流程的第四步為轉(zhuǎn)板主板市場(chǎng)。一般轉(zhuǎn)板目標(biāo)為納斯達(dá)克中小板市場(chǎng)、美國證券交易所AMAX市場(chǎng)，轉(zhuǎn)板時(shí)間為半年到1年不等。一般來說，轉(zhuǎn)板需要滿足多項(xiàng)條件。比如轉(zhuǎn)板納斯達(dá)克就必須滿足如下5項(xiàng)：（1）企業(yè)的凈資產(chǎn)達(dá)到500萬美元或年稅后利潤超過75萬美元或市值達(dá)5000萬美元；（2）流通股達(dá)100萬股；（3）最低股價(jià)為4美元；（4）股東超過300人；（5）有3個(gè)以上的做市商等。
西苑資本對(duì)于能進(jìn)行WRASP流程的公司要求為：1.最近12個(gè)月公司凈利潤不低于500萬美元；2.公司年利潤增長率不低于25%；3.公司估值不低于5000萬美元。
通過WRASP上市的中國公司
據(jù)i美股統(tǒng)計(jì)，從2005年至今，已有8家中國公司通過西苑資本登陸美國主板市場(chǎng)。按時(shí)間順序，包括圣火藥業(yè)、大華建設(shè)、Asina Time、香港豪鵬科技、納偉仕、神陽科技 、深圳岳鵬成電機(jī)、中國智能照明。其中5家公司登陸美國證券交易所AMAX市場(chǎng)，2家登陸納斯達(dá)克，1家因達(dá)不到在主板上市條件已至OTC粉單市場(chǎng)。
此外在過去12個(gè)月內(nèi)，已有如下企業(yè)按照西苑資本W(wǎng)RASP流程進(jìn)行相關(guān)操作：
從圖中可見，WRASP流程均經(jīng)過“雙軌融資——先融資、后上市”階段，融資階段數(shù)額一般在200-500萬美元。最新消息稱，西苑資本代理的盛世巨龍公司遞交最新的在美首次公開發(fā)售(IPO)申請(qǐng)納斯達(dá)克上市流程六大階段，將以每股7-8美元的價(jià)格發(fā)行100萬股普通股。而該公司去年凈利已達(dá)900萬美元。
通過WRASP上市中國公司股價(jià)情況考察
注：納斯達(dá)克綜合指數(shù)（IXIC）、圣火藥業(yè) (AMEX:KUN)、大華建設(shè)(NASDAQ:CAEI)、香港豪鵬科技(NASDAQ:HPJ)、岳鵬成電機(jī)(NYSE:CELM)、智能照明(AMEX:CIL)、神陽科技 (NASDAQ:ZSTN)、納偉仕 (NYSE:NIV)、龍易科技（LOGE.PK）
總體來看，通過WRASP上市中國公司股價(jià)均未跑贏同期納斯達(dá)克綜合指數(shù)。其中股價(jià)表現(xiàn)比較好的是香港豪鵬科技、深圳岳鵬成電機(jī)，但兩者目前股價(jià)均跌破發(fā)行價(jià)。
股價(jià)表現(xiàn)較差的為圣火藥業(yè)、大華建設(shè)、納偉仕。圣火藥業(yè)每股發(fā)行價(jià)3.5美元，目前股價(jià)為0.5美元。大華建設(shè)每股發(fā)行價(jià)為4.98美元，目前股價(jià)為0.77美元。納偉仕上市價(jià)格為4美元，目前價(jià)2.85美元。值得一提的是，2010年8月24日，唐駿旗下上海聯(lián)游借殼大華上市，但并未給股價(jià)帶來好運(yùn)。最新消息稱大華建設(shè)準(zhǔn)備將現(xiàn)在的普通股最少二合一，最多四合一，以合股方式避免退市。
從圖中可見，圣火藥業(yè)、大華建設(shè)與納偉仕三支股票在完成轉(zhuǎn)板后股價(jià)均一路下滑。其中圣火藥業(yè)、大華建設(shè)長期低于1美元，已不滿足納斯達(dá)克上市要求。
小結(jié)：
買殼上市，或曰反向收購對(duì)于中國企業(yè)來說并不陌生，早在2002年左右國內(nèi)已出現(xiàn)過一波企業(yè)買殼上市的熱潮。新亞洲食品、山東宏智、托普、藍(lán)帶啤酒等企業(yè)等即是通過買殼登陸海外資本市場(chǎng)。但上市的結(jié)果卻沒有看起來那么美好。由于借殼上市多為進(jìn)入美國OTCBB市場(chǎng)，相比美股主板，OTCBB融資功能極為弱化納斯達(dá)克上市流程六大階段，所以許多企業(yè)并未融到需要的資金。而另一些抱著通過OTCBB進(jìn)入納斯達(dá)克等主板市場(chǎng)的公司，也因股價(jià)長期低于4美元等原因而長期不能實(shí)現(xiàn)。最糟糕的結(jié)果是進(jìn)入粉單市場(chǎng)及被迫退市。
與單純買殼上市相比，西苑資本W(wǎng)RASP流程通過私募手段能讓企業(yè)比較順利從OTCBB登陸主板，但WRASP流程是否就是一條通向融資的平坦大道呢？估計(jì)答案為否。從已成功登陸主板企業(yè)看來，多數(shù)公司在資本市場(chǎng)表現(xiàn)一般。類似大華建設(shè)與圣火藥業(yè)，已徘徊的退市的邊緣。因?yàn)樵谟脴I(yè)績說話的美國資本市場(chǎng)，企業(yè)盈利能力是確保企業(yè)上市后受到投資者青睞的根本。
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