科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別(科創(chuàng)板股票與創(chuàng)業(yè)板股票區(qū)別)

6月13日科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別,是科創(chuàng)板開板一周年的日子,而在這一天的前夜,創(chuàng)業(yè)板注冊制改革方案也正式出臺。從增量市場,到存量市場,注冊制在中國資本市場越走越遠。

不少投資者都關心的一個問題在于,創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的注冊制有何異同?澎湃新聞記者梳理發(fā)現(xiàn),創(chuàng)業(yè)板改革的大部分規(guī)則都是對標了科創(chuàng)板,在個別制度設計上則是進行了創(chuàng)新和改動。

證監(jiān)會也在創(chuàng)業(yè)板方案征求意見稿出臺時,針對這兩個板塊的差異化設置進行過解讀。證監(jiān)會當時表示,創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板都承擔著資本市場服務創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟高質量發(fā)展的戰(zhàn)略任務,兩個板塊各具特色、錯位發(fā)展。科創(chuàng)板面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求,主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè),支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。同時,科創(chuàng)板允許未盈利的企業(yè)發(fā)行上市,而創(chuàng)業(yè)板在改革初期上市的企業(yè)均為盈利企業(yè)。因此,兩個板塊的投資者適當性管理存在差異,是符合兩個板塊各自定位和實際情況的。目前看,創(chuàng)業(yè)板投資者人數(shù)雖然多于科創(chuàng)板,但兩個市場規(guī)模不同、體量不同,上市公司數(shù)量不同,不能簡單用投資者絕對數(shù)量多少來判斷市場流動性。此外,兩個板塊的制度安排在運行一段時間后,都將進行評估完善。

科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別(科創(chuàng)板股票與創(chuàng)業(yè)板股票區(qū)別)(圖1)

不同點一:負面清單更具想象空間

創(chuàng)業(yè)板在企業(yè)上市申報要求中設置了負面清單,而科創(chuàng)板則施行證監(jiān)會發(fā)布的《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》,也就是常說的“3+5”科創(chuàng)指標。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對澎湃新聞記者表示,科創(chuàng)板的指標體系可以理解為證監(jiān)會給的白名單,相當于一個緊箍咒或天花板,會限制科創(chuàng)板的自主權利。而創(chuàng)業(yè)板實施負面清單,將來的發(fā)展空間會更具想象力。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板改革方案,屬于中國證監(jiān)會公布的《上市公司行業(yè)分類指引(2012年修訂)》中下列行業(yè)的企業(yè),原則上不支持其申報在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市,但與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、自動化、人工智能、新能源等新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)除外:

(二)農(nóng)林牧漁業(yè);(二)采礦業(yè);(三)酒、飲料和精制茶制造業(yè);(四)紡織業(yè);(五)黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè);(六)電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè);(七)建筑業(yè);(八)交通運輸、倉儲和郵政業(yè);(九)住宿和餐飲業(yè); (十)金融業(yè);(十一)房地產(chǎn)業(yè);(十二)居民服務、修理和其他服務業(yè)。

不同點二:增設退市指標

科創(chuàng)板在推出時,就上市公司進行了更加多元、嚴格、高效的退市安排。創(chuàng)業(yè)板在此基礎上又作出了進一步優(yōu)化。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板改革規(guī)則,市值退市指標調整為連續(xù)20個交易日每日收盤市值低于3億元。此外,公司因觸及財務類指標被實施*ST后,下一年度財務報告被出具保留意見的,也將被終止上市。

董登新對澎湃新聞記者說:“這個市值退市指標的調整應該說時退市標準更加嚴格了?!?/p>

不同點三:基金的漲跌幅限制也有放開

科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別(科創(chuàng)板股票與創(chuàng)業(yè)板股票區(qū)別)

在交易制度安排上,創(chuàng)業(yè)板基本與科創(chuàng)板對標,同時也進行了更深一步的探索。

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板交易特別規(guī)定》,深交所對創(chuàng)業(yè)板股票競價交易實行價格漲跌幅限制,漲跌幅限制比例為20%,首次公開發(fā)行上市的股票在上市后的前五個交易日則不設價格漲跌幅限制。這與科創(chuàng)板目前施行的漲跌幅限制要求一致。

創(chuàng)業(yè)板比科創(chuàng)板多改的一步在于基金漲跌幅限制的放開,除了股票,有兩類基金的競價交易漲跌幅限制比例也調整為20%。

一類是跟蹤指數(shù)成份股僅為創(chuàng)業(yè)板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的指數(shù)型ETF、LOF或分級基金B(yǎng)類份額。

另一類是基金合同約定投資于創(chuàng)業(yè)板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的資產(chǎn)占非現(xiàn)金基金資產(chǎn)比例不低于80%的LOF。

深交所稱,將向市場公布漲跌幅限制比例為20%的基金名單。

科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別(科創(chuàng)板股票與創(chuàng)業(yè)板股票區(qū)別)

不同點四:不設強制跟投制度

跟投制度的安排也是創(chuàng)業(yè)板有別于科創(chuàng)板的一大內容。

創(chuàng)業(yè)板不再強制要求券商跟投,在提高保薦機構跟投制度靈活性的同時,要求對四類特殊企業(yè)實施跟投,取消了戰(zhàn)略配售關于發(fā)行規(guī)模的前置條件,改由發(fā)行人和承銷商自行決定是否實施戰(zhàn)略配售,對不同發(fā)行規(guī)模企業(yè)的戰(zhàn)略投資者數(shù)量和戰(zhàn)略配售比例作出針對性要求,提高戰(zhàn)略配售制度的靈活性。

不同點五:上市門檻不同

科創(chuàng)板的上市門檻可以總結為“5+2”,創(chuàng)業(yè)板延續(xù)了其以預計市值為核心的上市條件設計思路,推出了“2+2+1”套上市條件,分別是一般盈利企業(yè)有2套上市條件,紅籌和特殊股權結構企業(yè)有2套上市條件,未盈利企業(yè)有1套上市條件。

對一般企業(yè)來說,有2套條件,企業(yè)可以二選一。

科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別(科創(chuàng)板股票與創(chuàng)業(yè)板股票區(qū)別)

一是,最近兩年凈利潤均為正,且累計凈利潤不低于5000萬元;

二是,預計市值不低于10億元,最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元。

對于紅籌和特殊股權結構企業(yè),創(chuàng)業(yè)板也給出了二選一的上市標準。

一是,預計市值不低于100億元,且最近一年凈利潤為正;

二是,預計市值不低于50億元,最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于5億元。

此次改革,創(chuàng)業(yè)板將對未盈利企業(yè)也打開大門,給出了明確的上市標準:“預計市值不低于50億元,且最近一年營業(yè)收入不低于3億元”。

科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別(科創(chuàng)板股票與創(chuàng)業(yè)板股票區(qū)別)

目前在科創(chuàng)板上,已經(jīng)看到多家未盈利企業(yè)進行了上市申報,也出現(xiàn)了不少未盈利企業(yè)上市的案例。但在創(chuàng)業(yè)板短期內還不會看到這樣的案例,因為這一上市標準在一年內暫不實施,也就是至少要等一年后才可能看到未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

不同點六:投資者準入門檻不同

此前4月27日頒布的創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理規(guī)定顯示,創(chuàng)業(yè)板對存量投資者的適當性管理要求基本保持不變,新增創(chuàng)業(yè)板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產(chǎn)不低于10萬元,且具備24個月的A股交易經(jīng)驗的門檻。

具體來看科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別,此次適當性調整主要有三個方面變化。

一是創(chuàng)業(yè)板存量投資者可以繼續(xù)參與交易,但在交易前應充分知曉改革后市場風險特征和變化,認真閱讀并簽署風險揭示書。

二是對新申請開通創(chuàng)業(yè)板交易權限的個人投資者,深交所在充分研判市場和投資者情況的基礎上,增設了一定資產(chǎn)和交易經(jīng)驗的準入條件。

三是調整現(xiàn)場簽署風險揭示書的規(guī)定,投資者可以通過紙面或電子方式簽署,這是適應信息技術發(fā)展,采取的便利投資者舉措。

相比之下,科創(chuàng)板的投資者入場門檻要高得多,主要體現(xiàn)在資產(chǎn)門檻上,要求開通交易權限之前20個交易日日均資產(chǎn)不得低于50萬元。

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