最近一段時(shí)間，我們?cè)谫Y本市場(chǎng)經(jīng)歷了太多的波折，其中最讓人覺(jué)得震撼的無(wú)疑就是中國(guó)一批中概股想要回國(guó)的不平凡的道路，在這其中不乏360、萬(wàn)達(dá)這樣的業(yè)界巨頭。
11月7日A股上市公司江南嘉捷發(fā)布公報(bào)稱，江南嘉捷擬通過(guò)資產(chǎn)置換及發(fā)行股份方式，以504.16億元收購(gòu)360公司100%股權(quán)，交易后，360公司董事長(zhǎng)周鴻祎及其控制的兩家天津公司將合計(jì)持有江南嘉捷63.7%的股份，周鴻祎成為江南嘉捷實(shí)際控制人。而這也意味著360公司回歸A股塵埃落定。于是11月7日江南嘉捷復(fù)牌當(dāng)日就封漲停板，然而好景不長(zhǎng)，本來(lái)寄希望于一年半之后重啟A股借殼上市大門的360，很快就碰到了大麻煩，關(guān)于360水滴直播“涉黃”的新聞可謂是風(fēng)起云涌，給360的回歸上市之路帶來(lái)了太多的不確定因素。
就在這個(gè)時(shí)候，還是資本市場(chǎng)，另一家業(yè)界巨頭也出事了，這就是也希望于回歸A股的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)，近日，一篇名為《王健林的滑鐵盧》的文章在各大財(cái)經(jīng)媒體瘋傳，很多國(guó)內(nèi)主流媒體都進(jìn)行轉(zhuǎn)載。文章指出，萬(wàn)達(dá)以兩倍價(jià)格搶央企中鐵建在馬來(lái)西亞的大馬城項(xiàng)目，并稱萬(wàn)達(dá)的現(xiàn)金流斷了，還列舉了其余種種事件。這也給萬(wàn)達(dá)商業(yè)的回歸之旅帶來(lái)了太多的不確定因素。
著名資本市場(chǎng)專家張立洲先生在其新著《戰(zhàn)略與套利》一書(shū)中說(shuō)，很多的中國(guó)企業(yè)像趕海一樣趕到海外上市，然而之后卻還要回到中國(guó)，這可以說(shuō)是中國(guó)企業(yè)的一場(chǎng)資本救贖與回歸之路。今天，我們就來(lái)聊聊360、萬(wàn)達(dá)們到底走了一條怎么樣的回歸之路？
一、中國(guó)企業(yè)為啥要海外上市？
在上個(gè)世紀(jì)末到21世紀(jì)初的這十幾年間，中國(guó)企業(yè)大量海外上市，這些在國(guó)內(nèi)被稱為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的名單里有很多享譽(yù)全球的大品牌，比如說(shuō)阿里巴巴（香港、美國(guó)上市）、騰訊（香港上市）、萬(wàn)達(dá)商業(yè)（香港上市）、360（美國(guó)上市）、新東方（美國(guó)上市）等等，如今很多的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)比如說(shuō)趣店、拍拍貸、融360等等也都步上了海外上市的步伐。那么，問(wèn)題來(lái)了，為啥放著國(guó)內(nèi)那么大好的股市不去，偏偏都要去海外上市呢？根據(jù)張立洲先生的觀點(diǎn)：
一是中國(guó)股市的上市盈利條件。這個(gè)就和中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的股市制度有著密不可分的關(guān)系了，按照國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的監(jiān)管理念，為了保證上市公司業(yè)績(jī)的可靠性和穩(wěn)定性，企業(yè)在上市之前必須要有一定的盈利規(guī)模，就以條件最為輕松的創(chuàng)業(yè)板為例，創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)在3年之內(nèi)達(dá)到500萬(wàn)元的盈利，并且逐年遞增，如果要去主板的話，這個(gè)要求似乎更高。但是，大量的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，尤其是優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)卻一直處于虧損的狀態(tài)，比如說(shuō)美國(guó)有著大名鼎鼎的亞馬遜，就是處于長(zhǎng)期虧損的狀態(tài)，在這個(gè)狀態(tài)中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如果想在國(guó)內(nèi)上市幾乎沒(méi)有可能。
二是國(guó)內(nèi)有著顯著的IPO門檻。國(guó)內(nèi)的企業(yè)如果需要IPO的話，企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)，資金的定向募集都有著極為嚴(yán)格的規(guī)定，而眾所周知，在互聯(lián)網(wǎng)公司中，由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具備著快速更新?lián)Q代的特征，這樣就導(dǎo)致了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需要根據(jù)市場(chǎng)的需求和競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)換自己的資金投向，但是這在A股這卻是幾乎不被允許的現(xiàn)象。再說(shuō)股權(quán)激勵(lì)，幾乎已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的標(biāo)配了，在這樣的狀況下，想要上市難度頗大。
三是上市制度本身的制約。在過(guò)去的二十多年里，中國(guó)股市的A股上市經(jīng)歷審批制、核準(zhǔn)制等多種制度和變遷，雖然上市的條件是放寬了，但是在很大程度上股市依然是千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋的狀態(tài)，大量企業(yè)排隊(duì)上市，各種市場(chǎng)的波動(dòng)甚至發(fā)審委的調(diào)整都能讓企業(yè)上市處于一個(gè)暫時(shí)的停滯狀態(tài)企業(yè)為什么要上市，其中最長(zhǎng)的一次IPO暫停就停了整整兩年的時(shí)間，IPO堰塞湖的現(xiàn)象讓中國(guó)企業(yè)想要國(guó)內(nèi)上市真的太不容易了。一般情況下在美國(guó)上市或者香港上市企業(yè)的時(shí)間等待周期大概是6個(gè)月，但是在A股上市則達(dá)到了兩到三年，甚至5年以上，這是很多企業(yè)都難以承受的周期。
于是乎，很多企業(yè)選擇了曲線救國(guó)的戰(zhàn)略，通過(guò)在海外實(shí)現(xiàn)上市的目的。
二、回歸A股會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)什么？
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)模式、發(fā)展方式都逐漸認(rèn)可，國(guó)家對(duì)于國(guó)內(nèi)上市的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的扶持政策也逐漸增加，這讓大量的企業(yè)又開(kāi)始走上了一條回歸國(guó)內(nèi)的道路，然而這條道路注定了不會(huì)平靜，從開(kāi)篇我們看到的360和萬(wàn)達(dá)的案例就能夠看出，在這個(gè)市場(chǎng)上想要阻擊他們回歸的力量恐怕并不在少數(shù)。而回歸A股到底會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)什么呢？
一是加速資本的外流和匯率的穩(wěn)定。體量較大的公司回歸A股往往都面臨著在私有化、返程上市過(guò)程中需要跨境投資、并購(gòu)貸款動(dòng)輒數(shù)十億美元的情況，勢(shì)必形成巨大的外匯需求企業(yè)為什么要上市，需要消耗大量的外匯儲(chǔ)備，并且隨著美國(guó)政府減稅，美聯(lián)儲(chǔ)加息等一系列的政策，中國(guó)其實(shí)現(xiàn)在已經(jīng)面臨著一定的資本凈流出壓力，這個(gè)時(shí)候的企業(yè)回歸有可能影響是非常深遠(yuǎn)的。
二是造成炒殼風(fēng)潮和暴利神話。像360等著名企業(yè)的回歸，帶動(dòng)了整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)氣的調(diào)整，在證券市場(chǎng)上有著一批被稱之為殼資源的企業(yè)，他們的存在讓市場(chǎng)上總有著“烏鴉變鳳凰”的神話，由于大量的企業(yè)想要回歸，想要上市，這讓市場(chǎng)上充滿了小道消息，從而也導(dǎo)致了某些投機(jī)機(jī)構(gòu)的借勢(shì)炒作，通過(guò)炒作所謂的殼資源，從而引發(fā)一場(chǎng)場(chǎng)投機(jī)的神話，引發(fā)了對(duì)于股市正常估值的一種嚴(yán)重騷擾。
三是導(dǎo)致了市場(chǎng)的巨大波動(dòng)。對(duì)于大量公司回歸A股，一方面導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)的各種游資在想盡手段爆炒殼資源，引發(fā)了股價(jià)的大量波動(dòng)，另一方面，對(duì)于財(cái)富的造富神話讓很多企業(yè)放棄了原先的主營(yíng)業(yè)務(wù)將資金挪移到參與投資的地步。這種投機(jī)帶來(lái)的潛在暴利可能讓企業(yè)回歸A股成為了一場(chǎng)資本的盛宴。投機(jī)套利行為讓錢來(lái)的太容易了，從而導(dǎo)致了投資者對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)逐漸失去了信心。
然而正是因?yàn)槠髽I(yè)回歸所帶來(lái)的暴利，讓很多非常規(guī)手法的盛行，舉例來(lái)說(shuō)，針對(duì)360在如此重要節(jié)點(diǎn)的攻擊，針對(duì)萬(wàn)達(dá)的重點(diǎn)打擊的背后都有著資本讓人捉摸不透的影子，這就是為什么這些企業(yè)的回歸這么不易的根本原因。從目前來(lái)看，國(guó)外上市的公司回歸趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)，恐怕這種基于資本的各種鬧劇可能會(huì)繼續(xù)下去。
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