不管上不上市，研究一家公司的思路都是相通的。只不過上市公司的信息更加全面，相比那些未上市的公司，有更多的資料可查。所以讓我們回到問題的本質(zhì)上來，如何研究一家公司？
首先，你得弄明白，公司存在的意義是什么？是賺錢。
所以研究一家公司說到底了就是研究它的盈利模式，搞清楚他是怎么賺錢的。至于那些眼花繚亂的財務指標，只是為了讓你更好地去了解公司的業(yè)務，或者說驗證這個公司的盈利模式是不是成立的而已，所以研究的第一步應該是先看看這個公司是怎么賺錢的，先不用著急著去看它年報里的財務指標。
很多傳統(tǒng)的企業(yè)賺錢的方式很簡單：研發(fā)－生產(chǎn)－銷售，用賣貨的錢支付各種原材料人工水電等，剩下的就是公司的利潤。貿(mào)易企業(yè)的更加簡單：買入－賣出，賺的差價就幾乎等同與利潤了，一般貿(mào)易公司的人員也不會很多，不像制造業(yè)一個廠子好幾萬工人。
但是到了互聯(lián)網(wǎng)時代，大家的賺錢方法就眼花撩亂了。A股市場上不允許利潤為負的企業(yè)上市，但是在美國和香港，只要公司的盈利模式能跑通，就算利潤為負的也是可以上市的。換句話說，有的公司雖然看起來現(xiàn)在是虧的，每個月進的錢還不夠它花，但是它的盈利模式能夠讓它在未來賺到錢，大家也是愿意給它投資，讓它先花著，等回頭賺了加倍奉還就可以了。這個模式以互聯(lián)網(wǎng)公司為主要代表。
譬如我們耳熟能詳?shù)木〇|，上市了10年，直到了今年才開始首次盈利（具體的數(shù)據(jù)網(wǎng)上都可以查到）。在沒有盈利之前，大家也非?？春盟驗樗ㄟ^整合物流和貨源，讓消費者上網(wǎng)購物的等待成本下降，我們都知道京東物流能夠做到下單24小時內(nèi)就把東西送到消費者手中，而且上面很多東西還會比線下買還便宜。
還有近幾年特別火的瑞幸咖啡和拼多多等，都是因為背后的盈利模式可以被驗證，才收到投資者的追捧。所以當你在研究一個上市公司的時候，首先要看看它的盈利模式是什么？它賺錢的法子是不是靠譜？你是不是認可這種模式？如果你不認可它賺錢的方法，那沒有任何的必要去買這個公司的股票。
不過對于一個公司而言，它的盈利模式是什么，并不僅僅只關于自己的業(yè)務。我們都聽過一句話：“站在風口上，豬也能起飛”，這句話所要揭示的是，一個公司所處的行業(yè)發(fā)展的好與不好，會在很大程度上影響這個公司的發(fā)展速度。如果你所研究的這個公司處于一個快速發(fā)展的行業(yè)，總體上你是不用太擔心它的股價、公司業(yè)務的穩(wěn)定性和現(xiàn)金流的。而如果這家公司處于夕陽行業(yè)中，哪怕它的資產(chǎn)很多上市公司是什么意思，業(yè)務很穩(wěn)定，在未來市場不斷萎縮的情況下，它是很難扛下去的。人是不可以逆天命而行的，對于一個公司，也是如此，一個公司的天命，就是行業(yè)大勢。所以研究一家公司一定要去看看它的行業(yè)現(xiàn)在總體情況怎樣。
看完了行業(yè)的總體情況，接下來再看看這個公司在行業(yè)里的排位。這就涉及到兩個方面，第一，這個行業(yè)里是不是玩家十分多且分散？還是被巨頭壟斷？第二，這個公司在行業(yè)里排行老幾？
我們先來看第一個方面，玩家多且分散的話，說明要進入這個行業(yè)的難度不大，因為如果難度大，不會有那么多人可以進來。而且這個行業(yè)恐怕沒什么壁壘，無論這個公司在年報上吹噓什么技術壁壘、資產(chǎn)壁壘和先發(fā)優(yōu)勢等等，看看就好了，如果真有壁壘，為啥你沒法把其他的小玩家打趴下從而自己成為行業(yè)的老大？所以對于這種玩家眾多而分散的行業(yè)，總體上競爭會非常激烈，一激烈就有可能產(chǎn)生價格戰(zhàn)，價格戰(zhàn)一打，利潤就很難看，公司也賺不到多少錢，這些數(shù)據(jù)，可以從這個公司年報上的毛利潤率和凈利潤率看出來。
而如果這個行業(yè)里是明顯的由幾個巨頭壟斷了的，譬如我們知道在手機領域，無非就是蘋果、華為、oppo、vivo和小米。那你研究的這家公司，它是不是巨頭之一？還是它只是腰部企業(yè)？一般能做到上市的不會是行業(yè)的末尾，最差也是腰部的情況。在這種情況下，看排名和市場份額就很有必要了，因為巨頭的出現(xiàn)是有一定的原因的，巨頭的存在，證明了這個行業(yè)在很大情況下是有規(guī)模效益的。還是以手機行業(yè)為例，如果這個公司是巨頭，一款手機出貨量幾百萬，那它在找上游供應鏈的時候，無論是要買芯片還是手機顯示屏，因為量大，成本都會比較低，而且供應商不敢輕易得罪大客戶，質(zhì)量方面肯定也會上心，要是一不小心質(zhì)量出了問題，丟的就是一個幾百萬出貨量的訂單。所以無論從價格上，還是質(zhì)量上，都能拿到不錯的貨，最終制造出來的手機物美價廉，不知道甩那些小牌子的幾條街。這樣的優(yōu)勢在很長一段時間內(nèi)都是會持續(xù)的。所以在一個巨頭集中度高的行業(yè)里，看完了行業(yè)情況后，還記得一定要去看排名。
看完了這些外部因素，接下來就是內(nèi)部因素，其實這些反而比較簡單。大概有下面這三點要關注。分別是公司的優(yōu)勢、公司的財務指標健康情況，以及公司的內(nèi)部治理。
如果你研究一家上市公司，你研究的肯定不只一家，而是這個行業(yè)里的每一家，這樣你才能知道你真正要看的那家公司到底怎樣，畢竟隔行如隔山，想要搞清楚一家公司，就得搞清楚整個市場和它的競爭對手。所以你把行業(yè)里的其他上市公司的優(yōu)勢、財務指標拿過來上市公司是什么意思，一一做對比，就能得出各個公司真正的優(yōu)勢在哪里，以及各項指標是不是健康。
對于指標這個我得叨兩句，畢竟答主我是CPA出身，曾經(jīng)也是沉浸在各種指標分析里不能自拔。很多的財會書里會給你一個指標，告訴你這個指標的意思，以及，一個健康的企業(yè)它的這個指標在什么范圍內(nèi)，就像每次我們?nèi)コ檠?，后面都會標準某個指標在什么范圍內(nèi)是正常的，你的那個指標過高，哪個過低等。但是如果你不是常年分析這些指標，其實你是看不出來這個財務指標過高意味著什么的，而且有時候，某個指標過高是行業(yè)問題，并不代表這個企業(yè)一定不行。所以在做指標分析的時候，一定要好幾家同時做，跟其他家的指標做對比，才能知道你所要分析的那家到底在哪方面做的好，哪方面做得不如同行。
至于公司的內(nèi)部治理，很多情況下在企業(yè)的年報中并不能看出來，這種涉及到人的事情，就需要多關注外部報道，看看公司的文化氛圍，這個公司員工的工作狀態(tài)和對公司的認可度，公司管理層的作風等，有可能的話，了解一下公司管理層的過往，以便做個綜合判斷。這一步看著有點虛，但其實很有必要，很多上市公司財務造假粉飾報表，你可能從前面的各個步驟分析下來都覺得挺好的，財務數(shù)據(jù)指標也沒問題（當然了，人家專業(yè)做假賬，不就是為了騙投資者嗎？），但是你一看公司的管理層有過不干凈的過去，或者整個公司的精神面貌都都不大對勁，那一般情況下這個公司很難有很好的發(fā)展。中國大部分企業(yè)說到底了都是人治企業(yè)，一旦管理層作風不對，對整個公司的影響幾乎是致命性的。
如果這些都做下來了，其實你對一個上市公司的了解也就很透徹了。
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