內(nèi)容導(dǎo)航：為什么上市公司要在IPO過程中underprice?
o知乎藥丸 這個問題居然沒人回答
我在寫這方面的作文想搜搜看有沒有中文解答，看見知乎有問大喜過望
點(diǎn)進(jìn)來一看居然是TMD空的空的空的！
目前看完了十篇論文 主要的觀點(diǎn)是 adverse selection grandstanding 還有各種信息不對稱假說 管理危機(jī)假說等等 分角色來談
1 對于投資者來說
信息不對稱下投資者沒有太多關(guān)于IPO公司的信息，他們會假設(shè)好的公司不需要PE VC介入
作為防御手段會提前假設(shè)價格被高估而不想去買高價股（高PE乘子估價的公司）這就是 adverse selection
比如你去二手車市場買車 你不知道車的質(zhì)量 有沒有大問題 出沒出車禍 ，但是你不是傻逼 ，你會自然而然的假設(shè)二手車是因?yàn)橛惺裁炊喽嗌偕俚膯栴}才會被出售 所以不會按新車的正常折損價格買車而是新車出了四兒子店就打八折
也對于投資者來說 又真實(shí)信息的投資者會把小散戶擠到不賺錢的ipo去
作為對這些小散的補(bǔ)償 多多少少要給點(diǎn)甜頭
2 對于擔(dān)保銀行
賣不出去他自己要全吃掉股票吃進(jìn)去當(dāng)柴火燒啊 當(dāng)然要適當(dāng)抑價增加出手率了
3 對于管理層
這是一個信號 傳遞給投資者的一個絕對真誠的信號
高質(zhì)量公司的價值不需要在ipo 當(dāng)天體現(xiàn) 可以慢慢在以后漲上去
低質(zhì)量公司時間越久越不值錢 大家都知道他低質(zhì)量了
所以必須要在ipo一次撈夠本
所以公司管理層拿這個來跟低質(zhì)量公司拉開差距
賺錢的事情哪個敢裝逼 你見過盜刷信用卡慢慢刷的？
也對于管理層來說
如果不抑價發(fā)售 萬一吸引不到小散戶 股票都拿給大機(jī)構(gòu)了 管理權(quán)咋辦 看看萬科好慘 都要拉管理層上井岡山打游擊了
4 對于PE
他們不走IPO套現(xiàn) 走二次增發(fā)套現(xiàn)
所以吶 一個成功的ipo故事加大二次增發(fā)的上漲幅度
所以就低估公司售價上市了 拿錢喂狗放長線釣大魚
悶聲發(fā)大財吼不吼?。?/p>
如果我這篇論文沒掛
我說的就是對的
只要學(xué)校選的好 不到期末也是高考 ：p
我就一個小本科生至于這么整我么可樂哥
企業(yè)上市股票破發(fā)對企業(yè)來說非常嚴(yán)重嗎？
好久沒回答金融問題了，有些朋友跟我說再不寫點(diǎn)一二級干貨就要取關(guān)我了。所以，從投資人角度，上市公司角度都來談?wù)劙伞?/p>
破發(fā)這個事情，其實(shí)是一件正常的不能再正常的事情了，為什么癌股過去很難破發(fā)呢？主要兩個原因，第一是23倍發(fā)行市盈率的帽子扣在這里，但凡有點(diǎn)亮點(diǎn)的上市公司同業(yè)市盈率都不會低于這個數(shù)。而比這個市盈率低的行業(yè)，比如銀行，又可以去看PB對比。第二是癌股過去這幾年的流動性大部分都還可以，老話說得好，癌股就不是個價值投資的地方，本身就是瞎JB炒流動性溢價的地方，整天分析什么PE，PS，PB毫無意義，今天公墓雞精炒這個行業(yè)，這個行業(yè)就漲起來，明天公墓雞精減倉，游資跑路，某個行業(yè)就完蛋，股價就會跌。但是不管怎么搞，在癌股沒有放水，流動性沒有窒息之前，絕大部分股票都不會跌破發(fā)行價，但是有些股票會跌破凈資產(chǎn)，叫破凈。
我說這段話是什么意思呢？簡單一句話就是：在癌股毫無道理的流動性溢價炒作下，癌股的總體估值是很高的，即便現(xiàn)在跌成狗，部分行業(yè)估值甚至比美國還低，但總體估值還是偏高。在這么高估值的情況下，破發(fā)幾乎成為了傳說。
但是在港股和美股，因?yàn)榻灰字贫确浅Ｍ晟疲l(fā)行機(jī)制，配售機(jī)制，基石機(jī)制，做多做空機(jī)制，綠鞋機(jī)制，解禁機(jī)制非常完善，使得市場的流動性溢價并沒有這么高，所以破發(fā)就成了一件很正常的事情，破發(fā)的原因有哪些呢？
1、估值過高，在一個良好的估值窗口IPO，一旦遇到大盤波動很快就會被打回原形。最近一年港股發(fā)行的大部分TMT股票都這德行，首先是遇上了港交所放水的好時候，第二是估值不合理。然后遇到了不可抗拒的大勢和流動性緊縮，不破發(fā)才見了鬼。
2、自身問題比較大，比如題主提到的聚美優(yōu)品，還有迅雷什么的，你失去了IPO時候承諾的價值，沒有實(shí)現(xiàn)你預(yù)測的成長性，當(dāng)然要暴跌。市場不會承諾你跌到發(fā)行價為止，而是市場會把你打回原形一直到市場能承受的估值為止，這個估值可能是零。
3、內(nèi)控問題失控。比如管理層的意外事故，黑天鵝事件，會導(dǎo)致主要機(jī)構(gòu)投資人對公司預(yù)期完全喪失信心，從而砸盤。二級投資人都是非?，F(xiàn)實(shí)的，他們不會守著一個有問題的所謂熱門概念股等它變好，一旦有實(shí)質(zhì)性利空，迎接股票的一定是暴跌，比如紅黃藍(lán)。紅黃藍(lán)因?yàn)榕巴录妥罱鼑鴦?wù)院下發(fā)的幼教行業(yè)整頓意見，直接導(dǎo)致其講的故事形同作廢。紅黃藍(lán)這種高度依賴并購擴(kuò)大規(guī)模取得行業(yè)龍頭地位的公司，在新的幼教行業(yè)整頓意見下幾乎廢掉了全部的前途，二級市場不往死里砸才怪了。
分割線，破發(fā)對企業(yè)來說是個很嚴(yán)重的事情么？
低于發(fā)行價這件事，其根本意義只不過是企業(yè)未來的市場期望價值低于當(dāng)時的IPO時候的預(yù)期價值罷了，這是個動態(tài)事件，并不嚴(yán)重。很多大公司都破發(fā)過，F(xiàn)acebook破發(fā)長達(dá)半年時間，小米當(dāng)前還處于破發(fā)狀態(tài)。這根本不算個事。
那么破發(fā)狀態(tài)下誰最倒霉？當(dāng)然是發(fā)行時候認(rèn)購的機(jī)構(gòu)投資人，散戶，按破發(fā)程度倒霉者還要波及PreIPO投資人，甚至前期的PE投資人，畢竟賬面浮虧就算解禁了也很難下決心賣出止損。
但是，買股票，不管是一級還是二級，從來也沒人承諾你一定賺錢，一級市場最近兩年高位接盤已經(jīng)破發(fā)（破了自己的認(rèn)購價）的投資機(jī)構(gòu)多了去了，哪能咋辦呢？忍著唄。忍到上市，忍到企業(yè)能好起來，還是可以賺錢的，實(shí)在不賺錢就當(dāng)自己的失敗項(xiàng)目處理好了。
反正聰明的GP沒幾個，現(xiàn)在連LP都拿腳投票了，GP活著還有啥意思？
IPO概念股你了解嗎
IPO概念股的分類有哪些
概念板塊有很多種，例如前熱炒的鋰電池、稀土永磁等板塊，每個板塊又含有很多概念股，殼公思IPO上市小編講解介紹。
1.新能源概念。石油作為重要的戰(zhàn)略資源，在世界經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展與中東局勢動蕩壓力下變得越來越貴。除了節(jié)約石油資源，開發(fā)新的石油替代能源已成為各國解決石油危機(jī)的另一條出路。
2.重組概念。重組是牛市中永恒的話題，如果在重組前進(jìn)入一些股票，往往能暴富，現(xiàn)今的海通證券就是當(dāng)初的成都建投，三年漲50倍。
3.新三板股?！靶氯濉笔袌鎏刂钢嘘P(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。而新三板概念股也就是滬深股市中跟上述新三板市場中有關(guān)的股票。
4.兩會概念。兩會的召開倍受關(guān)注的三大主題：民生保障主題，新興產(chǎn)業(yè)投資主題，體制改革主題所涉及的相關(guān)行業(yè)盈利確定性會得到強(qiáng)化。
新手怎么選擇IPO概念股
1、選擇價值低估股
市場上有相當(dāng)一部分股票其內(nèi)在價值相對于目前股價處于低估狀態(tài)。聰明的投資者總是善于以低于上市公司內(nèi)在價值的價格購買股票。選股時可從兩方面來分析，一是從目前行業(yè)運(yùn)行狀況和企業(yè)盈利狀況分析，判定該行業(yè)整體估值偏低。二是不僅僅看估值的高低，而著眼于企業(yè)或行業(yè)未來的發(fā)展。這是新手入門選股票時要特別關(guān)注的股票。
2.選擇行業(yè)龍頭股
這是新手入門選股票的重點(diǎn)選股技巧，抓住行業(yè)龍頭也就抓住了行業(yè)未來的大牛股。龍頭股的走勢往往具有“先于大盤企穩(wěn)，先于大盤啟動，先于大盤放量”的特性。在一輪行情中，龍頭股漲得快跌得少，它通常有大資金介入背景，有實(shí)質(zhì)性題材或業(yè)績提升為依托，安全系數(shù)和可操作性均遠(yuǎn)高于板塊內(nèi)其它股票。因此，無論是短線還是中長線投資，如果能適時抓住龍頭股，都能獲得不錯的收益。
3、選擇成長股
高成長性的公司，其主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤的增長呈現(xiàn)高速擴(kuò)張態(tài)勢，除了做到多送紅股少分現(xiàn)金保證有充足資金投入運(yùn)營，公司業(yè)績的增速會始終與股本擴(kuò)張的速度保持同步。這類股票往往高比例配送股而每股收益卻并未因之稀釋，含金量極高。成長股股價總體上呈強(qiáng)勢上揚(yáng)的走勢，大市漲時它同漲，大市跌時它抗跌。投資這類股票完全可采取長線策略。
一個好的 IPO 承銷商對 IPO 成敗的作用有多大？
受邀題。
承銷商，簡單的說，就是負(fù)責(zé)把股票推銷出去?！皍nderwrite”的本意的“承擔(dān)買下”，也就是說，股票賣不出去的時候，承銷商負(fù)責(zé)兜著（當(dāng)然實(shí)際運(yùn)作中有很多方法降低風(fēng)險），所以也譯作“包銷”。
承銷商除了起到和監(jiān)管部門進(jìn)行溝通甚至“公關(guān)”的作用（參見那位匿名用戶的答案）以外，最重要的工作是“定價”：太高投資人不買，太低則公司股東利益受損。承銷商會根據(jù)他們的經(jīng)驗(yàn)和網(wǎng)絡(luò)來建議最合適的定價，而公司做最后定案。在海外上市過程中，像高盛、摩根斯坦利這樣的頂尖承銷商，會通過和全球最主要的機(jī)構(gòu)投資人（也是他們的客戶）合作，提前獲取認(rèn)購意向，就是準(zhǔn)備以多少錢買多少股，在綜合多方信息后確定合適的定價。上市后的一段時間內(nèi)，有些承銷商還會積極買賣股票，爭取減少股價的大幅波動。
對于IPO來說，承銷商的作用確實(shí)非常重要。大部分公司股票上市都是“大姑娘上轎頭一回”，缺乏和資本市場打交道的經(jīng)驗(yàn)。而承銷商作為“老油條”，可以起到輔導(dǎo)作用，幫助公司揚(yáng)長避短。但即便是非常頂尖的投行，也不能保證公司上市的成功，歸根結(jié)底，還是要看公司本身的素質(zhì)，也和市場大環(huán)境有關(guān)。比如迅雷聘請的承銷商摩根大通和德意志銀行，都是非常有名望的投行，但迅雷本身的商業(yè)模式和財務(wù)數(shù)據(jù)無法得到國際投資者的認(rèn)同，再加上“中概股”遭受質(zhì)疑，不得不取消上市計(jì)劃。
至于成功的實(shí)例，不勝枚舉，可以說，國內(nèi)外比較有名的投行做的承銷絕大多數(shù)都是成功的，因?yàn)橹灰B續(xù)失敗幾次，他們的牌子就倒了。當(dāng)然也可以參考一下那些發(fā)行失敗的例子，研究一下承銷商在其中的失誤，比如國內(nèi)的八菱科技，就因?yàn)槌袖N商的定價不當(dāng)，而成為A股首例發(fā)行中止事件。
為什么企業(yè) IPO 需要投行來定價和承銷？
對投行從業(yè)人員來說ipo上市是什么意思，一個尷尬的事實(shí)是現(xiàn)行法規(guī)和市場環(huán)境下，在中國IPO實(shí)質(zhì)上本身既不需要投行定價也不需要承銷，我來簡單科普下企業(yè)IPO拿到批文后定價、銷售到上市的流程：
首先題主理解得沒錯，企業(yè)IPO從備案輔導(dǎo)、前期盡調(diào)到發(fā)行、上市再到持續(xù)督導(dǎo)確實(shí)都需要至少一家保薦機(jī)構(gòu)（也就是券商投行）的參與，同時這家保薦機(jī)構(gòu)一般也會在企業(yè)IPO的新股發(fā)行中擔(dān)任主承銷商。
但目前中國法規(guī)和市場環(huán)境下，投行的工作更多集中于前期盡調(diào)、財務(wù)與法務(wù)核查、幫助企業(yè)解決公開上市障礙、制作招股說明書等承做事宜，即是一個監(jiān)督者的角色，替千萬股民把關(guān)、把企業(yè)底細(xì)盤查清，確實(shí)是個好企業(yè)再讓它上市圈錢。
而傳統(tǒng)意義上的承銷工作，在中國IPO中反而被淡化了，甚至實(shí)際上并不需要投行參與：
定價方面，目前證監(jiān)會規(guī)定A股IPO新股發(fā)行價格市盈率不得超過23倍，而實(shí)際上市場上對新股的估值遠(yuǎn)超這個倍數(shù)ipo上市是什么意思，上市后連續(xù)漲停的百倍PE新股屢見不鮮，導(dǎo)致所有股票基本都是頂格發(fā)行，競價、定價只是走個形式。如果有網(wǎng)下打過新股（不是散戶網(wǎng)上打新）的同學(xué)應(yīng)該知道新股發(fā)行價是可以精確計(jì)算出來的，想知道新股發(fā)行價多少，找來招股說明書，算出每股凈利潤，乘上22.99，99%的幾率這個數(shù)就是這只新股本次的發(fā)行價格，跟投行一點(diǎn)關(guān)系都沒有……
其實(shí)還有其他一些數(shù)據(jù)可以相互勾稽出發(fā)行價格，總之目前A股IPO股票定價只是走個形式，拿到企業(yè)財報的那一刻就已經(jīng)知道要用什么價格發(fā)行了，我印象中2017年只有兩只沒有按23倍PE規(guī)則發(fā)行的低市盈率新股：中國銀河和拉夏貝爾，都是因?yàn)閷儆贏 H上市股價有聯(lián)動。然而出于合規(guī)要求IPO企業(yè)新股還是需要通過一個比較復(fù)雜的網(wǎng)下申購、競價系統(tǒng)流程才能上市發(fā)行，順便吐槽一句，網(wǎng)下收購需要對應(yīng)交易所持有超過6000萬流通市值，有錢大爺大媽們對打新股這么個低收益率的事情的熱情超乎想象就算了，有幾千萬上億的股票但連A股發(fā)行定價那么簡單的事情都弄不明白的不在少數(shù)?，F(xiàn)在發(fā)行規(guī)則就差直接寫明本次發(fā)行價多少了，但每次網(wǎng)下收購收到的報價依然有相當(dāng)一部分算錯價的（當(dāng)然還有拿錯文件、寫錯企業(yè)名字的），甚至不乏專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人和代理機(jī)構(gòu)，不經(jīng)讓人感嘆A股韭菜海的壯麗景色……
承銷方面，剛才也說了A股市場對新股的申購熱情有多么高，這種情況下根本不需要像華爾街電影里投行一群民工打電話出去推銷，網(wǎng)上網(wǎng)下都是N倍超量申購，都是資本市場求著說賣我一點(diǎn)吧，網(wǎng)下經(jīng)常是拿幾億元流通市值來申購然后我們給他配售個幾百股。這種情況下，IPO承銷基本也流于形式了。再融資時候倒是有一些單真的需要投行的銷售能力來把它賣出去，但只要能是公開發(fā)行的品種，總的來說都是不愁賣的，承銷工作的市場意義真的不大，更多是監(jiān)管和合規(guī)層面的意義。
總的來說，企業(yè)IPO需要投行參與定價與承銷是監(jiān)管層面的要求，是對資本市場和投資者的一種保護(hù)，券商投行想要拿到承銷保薦牌照非常難，中國目前能夠進(jìn)行承銷保薦的機(jī)構(gòu)也就100家左右，證監(jiān)會通過對保薦機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管來實(shí)現(xiàn)對市場上所有企業(yè)的監(jiān)管。投行先期輔導(dǎo)、審查、監(jiān)督擬上市企業(yè)來為投資者排查風(fēng)險，券商投行也成為來證監(jiān)會、資本市場和企業(yè)中間的緩沖層，一旦企業(yè)出了問題投行需要協(xié)助解決并承擔(dān)先期賠付責(zé)任（2016年興業(yè)因?yàn)楸Ｋ]企業(yè)涉嫌違規(guī)先期賠付了5.5億元）。因此，目前環(huán)境下IPO承銷權(quán)更像是一種reward而非核心工作本身，投行通過前期承做與為企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險獲取承銷費(fèi)用作為報酬；目前環(huán)境下在A股IPO，需要投行承銷并不是因?yàn)樾鹿刹煌ㄟ^投行賣不出去，而是因?yàn)閷彶楹惋L(fēng)險承擔(dān)需要這樣一個中間機(jī)構(gòu)的參與。
港股IPO上市要求 2021
主板 (Main Board)財務(wù)要求（符合以下三項(xiàng)其中一項(xiàng)測試）
盈利測試
(上市前1年盈利 ≥ HK$2,000萬 升至HK$3,500萬: 2022年1月1日生效)
(上市前2年盈利總和為HK$4500萬: 2022年1月1日生效)
市值/收入測試
市值/收入/現(xiàn)金流量測試
2. 其他要求
創(chuàng)業(yè)板（Growth Enterprise Market）財務(wù)要求：
2. 其他要求
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股票剛上市時的股價是怎么決定的？
分成發(fā)行和上市兩個階段。
發(fā)行階段，承銷商會帶著企業(yè)去路演推介，也就是告訴投資者我這個企業(yè)多么多么好。
投資者有一定了解之后，承銷商就會邀請大家來報價，各自說說愿意出什么價格、認(rèn)購多少股票。
接下去的環(huán)節(jié)中外的制度有些差別。
在境外，基本上承銷商會根據(jù)報價結(jié)果，結(jié)合自己的經(jīng)驗(yàn)判斷估計(jì)一個比較合理的價格，既能夠賣個不錯的價錢，又能讓買股票的人有些賺頭。
在境內(nèi)，承銷商基本上是被動的記錄大家的報價，然后從高往低排價格，能把股票賣完的那個最低價就是最后的定價，承銷商沒什么選擇決定的權(quán)力。
發(fā)行價格就是這么決定的。
上市的價格就更簡單了，炒股的都知道，開盤是集合競價的。集合競價結(jié)果是多少，上市開盤的價格就是多少。
IPO 和Pre-IPO 區(qū)別，以及哪個高上洋點(diǎn)？
IPO又稱首次公開募股，是指一家企業(yè)或公司首次將它的股份向公眾出售。一般來說，一旦首次公開上市完成后，這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統(tǒng)掛牌交易。
Pre-IPO是指對有上市預(yù)期且上市條件成熟的企業(yè)進(jìn)行的投資，幫助企業(yè)進(jìn)行上市。投資的企業(yè)一般具有很好的盈利能力和上市規(guī)模。其退出的方式是企業(yè)上市后直接在股票市場出售其持有的股票。
兩者的本質(zhì)均是融資，但融資面向的對象不同。IPO面向的是公眾；而由于Pre-IPO的購買機(jī)會是十分有限的，購買者多為與公司有關(guān)的內(nèi)部投資者、公司有限的私募對象、專業(yè)的風(fēng)險資金。
如上圖所示，Pre-IPO投資是企業(yè)IPO前的最后一輪投資，投資者拿到的屬于企業(yè)的原始股。由于有限的購買機(jī)會和二級市場的高溢價，Pre-IPO投資回報相當(dāng)可觀。
同投資于種子期、初創(chuàng)期的風(fēng)險投資不同，Pre-IPO基金的投資時點(diǎn)在企業(yè)規(guī)模與盈收已達(dá)可上市水平時，甚至企業(yè)已經(jīng)站在股市門口。因此，該基金的投資具有風(fēng)險小，回收快的優(yōu)點(diǎn)，并且在企業(yè)股票受到投資者追崇情況下，可以獲得較高的投資回報。
相較于企業(yè)IPO后，投資者直接在二級市場交易的差價收益，Pre-IPO基金主要用于投資準(zhǔn)備或預(yù)期上市的優(yōu)質(zhì)中國企業(yè)。對于規(guī)模較大的投資基金，如高盛、摩根士丹利等，Pre-IPO投資是其重要的組成部分，可以通過企業(yè)上市可獲取幾倍甚至幾十倍的高額回報。Pre-IPO投資收益主要來自于兩個部分：分紅和二級市場的股票資本獲利。因?yàn)镻re-IPO拿到的是公司初創(chuàng)階段或上市前發(fā)行的企業(yè)股票，企業(yè)一旦成功上市，其估值和上市前的估值差異是巨大的，投資收益十分可觀。
綜上，從長期的投資收益來看，Pre-IPO投資則更具有優(yōu)勢。從說法上看，IPO和Pre-IPO是對企業(yè)的不同階段的說法，并不存在何種說法更高上洋。
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